userfield复盘系列:医药股19年复盘之片仔癀

时间:2019-06-09 13:36:44       来源:

我们知道了不同股票19年初至今的涨幅,但是我们也需要复盘看看,如果回到19年初,是否会选择到那些高回报股票。虽然有点后视镜的感觉,但是回头看一看,很有意思!

片仔癀市值已经超越同仁堂、东啊阿胶等药企,成为传统中药市值最大企业。在所有A股企业中排名118名。

19年初状态:片仔癀18年下半年回调超过40%,在19年初时候的市值大约500亿市值,而在这波回调之前,片仔癀从16年到18年中,是一波3倍涨幅的长牛走势,从180亿涨到了最高接近800亿,是一个典型的戴维斯双击!

经营层面:片仔癀从16年开始的这一轮长牛走势,背后是经营层面的销量增长和业绩持续超预期。表观看就是17和18年净利润增速都在40-50%,而从母公司或者肝病药的口径看,收入端增速保持30%左右,可能销量贡献20%,提价贡献10%左右,体验馆的新渠道带来新驱动力,而且产品开始进入提价周期中,往往能够获得估值溢价,片仔癀16年后,估值中枢大约在50X左右。

过去几年业绩复盘:但片仔癀这几年季度利润同比波动比较大,我们无论站在18年10月还是19年初,面对18Q3单季度母公司报表同比增速个位数的时候,都会犹豫片仔癀的锭剂的增速是否下来了,而到了19年4月出年报,看到18Q4单季度母公司报表收入+30%,利润+100%的时候,信心恢复的时候,估值又变成了60多倍PE了!由于普通投资者对于片仔癀锭剂的销售跟踪不紧密,所以我们逐季度看母公司的同比增速的时候,会发现15Q1/15Q2/15Q4/16Q4/18Q3/ 配资网站排名 19Q1几个季度,收入增速都低于15%甚至个位数增长。要知道这样的波动对于投资的扰动极大,譬如18年时候,18Q1业绩40%+,18Q2业绩30%+,但是到18Q3只有个位数增长的时候,股价也回调了超过40%,大家是否有决心有底气在45X的估值抄底?所以,从跟踪业绩的角度看,片仔癀的投资属于难度较高的投资模式,换个角度,如果相信片仔癀未来能够持续提价并且还能够保持销量增长,那幺短期业绩增速下来,不管是纯销的原因还是管理层控制发货的原因,业绩低于预期的

时候都是好的加仓机会。所以,片仔癀的投资归根结底就是评估片仔癀产品力的问题,毕竟管理层没啥特别多的加分项,那幺就要指望片仔癀能够不断享受提价溢价,并且在新开拓的体验馆等渠道获得新的发展驱动力。最后,简单的说,就是片仔癀季度业绩波动大,导致低于预期的业绩带来杀估值的时候,是否要抄底!

估值层面:18年10月最低估值在PE/TTM=40X,19年初略有反弹到50X左右。

19至今表现:片仔癀19年初最大涨幅超过40%,近期有15%的回调,导致年初至今的涨幅剩下20%。如果从18年10月低点算,现在涨幅是40%,最大涨幅是70%。