白洪志:特朗普主导下的美元将进入下行通道

时间:2019-03-19 18:33:29       来源:

美联储在本周四早晨又要宣告利率决定了!如今美国的联邦基金利率保持在上轨2。5%和下轨2。25%的地位,仍然处于2015年12月份以来的加息通道之中。不过, 这次除了利率,投资者们还须要关切美联储在缩表规划上的措辞。假如该措辞继承保持鸽派,则美元后市将连续走弱。 

笔者信任,后者关于市场活动性以及经济远景预期的影响要大于利率的方向。从整体来看, 无论是何种利率决定以及缩表规划,美元逐步构筑头部的情形将越来越清楚。 

市场往往都是买预期而卖事实,笔者以为这次的加息与2015年12月的第一次加息有很多类似的中央,后果也会类似。 

2011年在伯南克时代美联储即开端放出要退出QE并预备加息的口风,市场被这种利好的预期安慰而始终买入美元,美元从2011年开端逐步筑底,最终在2014年夏末启动大暴发,指数从80始终上涨到次年5月的100。 

但联储事先在实践加息上却迟迟神出鬼没,这是一次十分经典的央行关于市场进行的预期治理。也就是说,美联储仅仅通过“嘴炮”即到达了让美元坚硬,让市场复原自信心的目标。 

伯南克的继任者耶伦下台,数次行动预警之后才在2015年12月第一次加息。因为市场关于加息的预期已经保持了4年,所以,当宣告加息的时分美元不涨反跌。因为事先假如加息,则预期落实,卖出;假如不加息,市场预期落空,还是卖出。 

而往年美联储面临的状况是,市场预期美联储已经进入加息的尾声,换句话说,就算还在加息通道外面,那么从往年开端,每加一次息,就离完结加息进了一步。所以,美元后市的走势应当会类似2015年末—— 假如宣告加息,则预期落实,卖出;假如不加息,市场预期落空,还是卖出。 

相比加息,倒是缩表的过程应当更引起关注。美联储每个月500亿美元的缩表规划在这几年的履行历程当中其实绝大局部都打了折扣,均匀下来,每个月缩表的范围大概是350亿美元左右。 

假如联储逐步增添甚至停滞兜售债券或到期债券不再投资等等这类缩表的操作,则国债价钱将企稳,国债收益率会进一步降落,这将间接影响金融资产的定价,对危险资产例如 股市造成利好。 

但有几个变量须要关注,首先是在 美元指数造成外面占最大权重的 欧元。3月7日欧央行的鸽派舆论和对经济的失望预期招致欧元破位上涨,但假如咱们视察欧债与美债收益率的基差就会发明,国债市场并没有那么失望,这意味着7号晚上欧元的抛盘完整是因为市场恐慌心情影响,说白了,就是大家都被马里奥·德拉基的讲话吓着了。 

事先笔者发过一篇文章,“ 美国2月 非农数据后的股市和黄金走势(附非农与标普指数共振图)”,提出不要追空欧元而要注重欧元随后的反弹。前面的一周,欧元反弹,完整克复失地。 从国债收益率基差来看,欧元对美元其实没有市场设想的那么弱。 

同时,中国宣告片面减税,尤其增值税下调3%的政策关于欧洲的汽车制作企业而言是极大利好。设想一下,降价幅度少则6、7万,多则10余万的疾驰和宝马会对往年腰包鼓起来的中国2亿股民具备如许大的杀伤力!这是在2010年欧债危机之后,中国再次在症结时刻又拉了欧洲一把。 

往年只有欧洲尤其 德国和 法国不要再出暴恐、移民或许债务危机这种灰犀牛事情,则欧元对美元会保持稳中有升的态势。 

美元指数中排第二位权重的是 日元,而日元和日本的进出口贸易有很强的正相干的关系。去年第三和第四季度日本录得大幅贸易逆差,让市场一度以为日元行将如2012年那样涌现大幅升值,然而 往年2月份日本却开端涌现贸易顺差,假如这个趋向能够连续,则会推进日元走强。 


(图1:日本贸易差额) 

而且从美国进行寰球范围的关税征收的会谈历程来看,川建国其实是企图让美元保持弱势,用贸易战的手腕安慰美国出口,增添企业或许美国的盈利才能。 

实践上,他的给企业减税、加大海内基建、限制移民尤其穆斯林移民、让80后弃核、拿住沙特王储压住油价、发推特让大家抄底美股、寰球增添关税、制作业回归、美墨加贸易协定、美墨边疆修墙、中美贸易商量、鞭挞美联储、批判通用汽车裁员和最近的挽救波音飞机等一系列看似东一榔头西一棒子的做法,其实都是在缭绕晋升GDP的三个要素——出口、投资和消耗而开展的。 

而且笔者始终以为中美商量了却之后, 美国的枪口对准的应当是日本和欧洲,尽管川建国宣称下一个宗旨是印度和土耳其。简朴想想就晓得,打劫谁的油水更大?遵照中美贸易商量的阶段性后果, 国民币汇率将对美元保持“稳固”,所以,除了国民币,一旦美国对欧洲和日本也签订将来宗旨为零关税的贸易商量协定,则欧元和日元对美元也会保持稳固。 


(图2:川建国要强势的美国而不是强势的美元) 

至于 英镑,笔者始终以为脱欧关于英镑是利好因素。首先 英国在经济方面会挣脱欧洲几个猪队友的连累,因为相比欧洲大陆,英国的基础面并不差,而且竟然还在央行行长加拿大人卡尼的指导下加过一次息! 

政治方面,因为脱离了欧盟,尤其是德法两国的掣肘,所以英国完整能够在美国和中国,乃至日本和 俄罗斯之间充任欧洲的代理人角色,四面楚歌,长袖善舞,获取更大的好处。 

这么看下来, 占美元指数造成中整个权重超越80%的欧元、日元和英镑将来都会较强,这样美元指数会涌现易跌难涨的局势,而且一旦稍有利空因素涌现,例如美国失业数据或许GDP增速放缓等, 美元指数在97至95之间构筑的价钱密集区很有能够成为头部。 

2月份美国仅仅2万的新增失业人数信任会给川建国以及美联储官员以极大的心理冲击,进而影响贸易和货币政策的制订,即一方面要放慢贸易商量尤其中美贸易商量的过程,匆匆进美国企业的出口和失业,另一方面要放慢营造宽松的货币环境,让市场保持充分的活动性。 

否则假如美联储往年再按去年那种原规划加两次息, 特朗普这几年就算是白忙活了。最后的症结时刻,他委派负责美联储主席的鲍威尔律师总算搞清楚了老板的思绪,除了紧紧跟上之外别无抉择。而貌似已经反叛的科恩律师只谈川建国的性事和金钱,他的证词预计如今让佩洛西所指导的常常个体穿红色套装的娘子军们很是抓狂。 


(图3:穿红色套装的民主党女议员们) 

所以, 本周美联储无论能否加息都只会带来更弱势的美元,但缩表的态度值得关注,一旦有鸽派措辞,亦会使得美元承压。欧元、日元和英镑将逐步走强,这会加大 美元指数的上行压力。危险点在于欧洲尤其德国或许法国涌现某种灰犀牛事情招致欧元走弱。