飞鼠溪

时间:2019-06-09 13:50:49       来源:

最近的行情好不好?2018年的行情好不好?

给你两张K线图,自己看去,惊不惊掉下巴?

作者 | 飞鼠溪

第一张是港股的豆奶——$维他奶国际$,第二张是A股的酱油——$海天味业$。2018年逆势上涨,2019年涨势不减,上周二均大涨5%,双双创下历史新高。上周四海天味业又逆势上涨,突破百元大关。这周两只继续创下新高。

再甩一下他们的估值,豆奶63.4倍,酱油58.6倍,是不是要目瞪口呆了?这还是没有想象力的食品饮料股吗?


一、这个估值如何是好?

谈起港股的吸引力时,往往有一点是港股的估值低,恒生指数现在的PE不到10倍,那些AH股中,一般A股要比H股溢价许多。根据恒生公司,目前AH平均溢价率大概是26.8%。

这样看来,维他奶太不港股了,卖豆奶,嗑柠檬茶的,60多倍的估值。维他奶的股权并不集中,大股东澳洲联邦银行今年还减持了几笔,在现在的市场背景下,顶着这样的估值屹立不倒,不得不说是港股的一朵奇葩。

海天味业也是,打酱油的大盘股,2700亿的市值,顶着近60倍的估值。

在A股,60倍的估值一般属于凭想象的科技股以及垃圾股,酱油打出60倍的估值,可见A股的世道真的变了。

A股的估值体系确实这几年发生了非常大的变化。变化的根源有两个,一是外资的进入带来的生态变化,这周三收盘时外资所说又买入百亿;二是大陆投资者的成熟,中国自改革开放以来40年了,股市也发展20多年了,韭菜割了又割,市场慢慢形成共识,长期决定公司价值的最终是公司的基本面。

这两点最终会推动A股的估值与美股港股接近。过去A股估值要幺看概念,即使看基本面,关注的也主要是增速。我一位朋友就说增长100%,就应该给100倍的估值。问题是,这样的增长健康吗,可持续吗?

随着生态的转变,盈利的增长速度当然还是估值的决定因素,但是盈利的稳健性以及质量也是要关注的。

维他奶与海天味业在增速上并不怎幺亮眼,十几个点,二十几个点的增速,可以预见,它们未来也不会有业绩大爆发。不过食品饮料业务的典型特点是稳健,难出现大起大落,不会像钢铁等领域那样,这几年赚死,过几年亏死。

另外,成熟的食品饮料企业还有个特点是,现金流好,其利润的含现金量是杠杠的。A股许多公司增速快是快,但从现金流的角度看,根本没赚钱,硬要说赚,就是赚了一堆工厂,碰上逆周期,就是一堆废铁。

因为这些因素,港股的食品饮料股给的估值相对较高,A股这几年的估值生态也在朝这个方向转变。

但是,尽管考虑食品饮料行业的特点,尽管用现金流来调一下它们的利润,我还是觉得它们太贵了,尤其是维他奶,因为论财务状况及行业地位,维他奶远不如海天味业。