柏楚电子面对行业竞争进退两难 毛利率难以维持股权分散存隐患

时间:2019-04-19 21:18:37       来源:

作为中低功率激光切割市场控制软件的领导者,柏楚电子欲登陆科创板。

据了解,柏楚电子此前拟在上交所主板上市,现改为进军科创板,也是柏楚电子首次接受外部资金进入。

柏楚电子本次拟募集资金8.35亿元,发行股数不低于发行后总股本的25%,发行股数不超过2500万股。募集资金扣除发行费用后,将用于总线激光切割系统智能化升级项目、超快激光精密微纳加工系统建设项目、设备健康云及MES 系统数据平台建设项目、研发中心建设项目及市场营销网络强化项目等。

柏楚电子选取的上市标准为:预计市值不低于人民币10亿元,最近两年均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营收不低于人民币1亿元。

高毛利难以维持研发比重仅一成

柏楚电子成立于2007年,是一家高新技术的民营企业,主要从事光纤激光切割设备控制系统及关键器件的研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业。公司产品以自主软件开发为核心,并与板卡、总线主站、电容调高器等硬件集成后进行销售,其中部分硬件通过外协厂商进行加工。

2016年至2018年,柏楚电子的营收分别为1.22亿元、2.10亿元、2.45亿元,年均复合增长率达41.67%;净利润分别为7516万元、1.31亿元、1.39亿元,年均复合增长率达到36.12%。

公司主要产品为随动控制系统产品和板卡系统,目前,随动控制系统产品营收占比在逐年下降,从2016年的54.23%下降到2018年的48.79%;而板卡系统收入基本维稳,2018年占比为42.11%。

据招股书显示,柏楚电子的综合毛维持在较高水平,报告期内,公司综合毛分别为81.90%、81.87%和81.17%,略高于软件行业的平均水平。

柏楚电子表示,毛利率高主要是因为公司核心产品均以软件系统为核心,仅辅以少量必须的硬件设备,原材料成本较低。并且公司目前为中低功率激光切割控制系统的龙头,在该细分市场具有较好的议价能力。

从财务数据看来,柏楚电子的营收增长速度及毛利率水平都非常可观,但好看的数据底下也存在着隐患。

公司在招股书中提及,公司目前已初步进入总线激光切割系统市场,这一系统中配备的硬件设备相对较多,产品毛利率相对较低,未来随着公司在这一板块业务量占比的提升及行业整体竞争的加剧, 综合毛利率将面临下降的风险。

而在研发投入方面,柏楚电子三年来研发占比都在10%左右徘徊,2018年研发费用0.28亿元,占比11.47%,而同行业公司当虹科技三年研发投入占比为17.99%、19.62%、19.67%,相比之下,柏楚电子研发投入占收入的比重并不高。

对此,柏楚电子证券事务部对记者表示:“报告期内,公司研发费用占比重并不突出 ,主要是由于公司固定资产及无形资产整体规模较小,研发费用中的折旧费用较低;报告期内公司以软件研发为重点,相关研发项目以研发人员人工费用为主,原材料投入较小,直接投入费用较低。”

同时,公司证券事务部还谈道:“公司的研发投入逐年增加,在自身基础上保持了较高的研发投入水平。公司本次科创板上市募集资金部分也将用于投资建设研发中心,会进一步加大研发投入。”

自留领域竞争激烈新领域挑战重重

除了上述问题,柏楚电子在其他方面仍然面临着不小的风险。

高端制造行业张雨在接受记者采访时透露:“目前在中低功率激光切割控制系统领域中,柏楚电子、、奥森迪科产生的激光运动系统合计在中国市场占有率约为90%。也就是说,柏楚电子随时面临着中低功率激光切割市场竞争加剧的风险,其他两家也一样。”

柏楚电子表示,目前公司已成为中低功率、尤其是中功率激光切割控制系统的龙头供应商。但激光切割是一个高度开放和完全市场化竞争的行业,行业内众多优质企业竞争不断加剧。因此,未来若公司不能在技术创新、产品研发、服务质量、客户维护等方面不断增强实力,持续保持竞争优势,则可能出现客户流失、公司市场份额下降的风险。如果未来激光切割行业增速放缓,也将有可能对公司未来经营产生不利影响。

熟悉的领域竞争加剧,柏楚电子萌生了向新领域进发的想法。

柏楚电子表示,基于在中低功率激光切割市场积累的技术实力和良好口碑,公司已具备生产高功率激光切割控制系统所必须的技术和客户基础。目前,公司正积极开发相关产品,已推出高功率控制系统的试用产品并获得良好的市场反馈,且已与部分高功率激光切割设备生产商签署相关合作意向协议。

事实上,柏楚电子的这一动作依然面临着巨大挑战。

张雨对记者表示:“相比中低功率激光切割市场,我国高功率激光切割市场发展较晚,技术水平与西方发达国家仍有较大差距,这一市场目前仍基本由进口垄断。在高功率激光切割控制系统领域中,国际厂商是中国市场上的主导者,国产激光运动控制系统仅约占10%的市场份额。如果柏楚电子无法研发出具有竞争力的高功率产品,也将面临一定的市场开拓风险。”

此外,还有投资者注意到,公司发行人的股权结构相对分散。一位投资者在社交平台提到:“柏楚电子共同控制人唐晔、代田田、卢琳、万章和谢淼的持股比例分别为28.00%、21.90%、19.00%、17.00%和12.00%,本次发行后,五人的持股比例进一步降低,分别变为21.00%、16.43%、14.25%、12.75%和9.00%。由于五人为公司的创始人且非亲属关系,公司有可能面临控制权发生变化的风险。”

商业零售:2019年3月必选消费继续回升 社零增速环比提升0.5PCT

本站讯器材、中西药品在三月份同比增长11.8%、12.1%、9.5%、6.6%、16.6%、13.8%和11.8%,增速同比提升0.6pct、0.8pct、0.9pct、-8.2pct、-0.3pct、12.2pct和0.9pct,增速环比提升1.7pct、4.1pct、4.9pct、4.8pct、0.7pct、5.6pct和1.5pct,我们认为必选消费的回升很可能是3月份的春节错位因素导致。从可选消费来看,3月份汽车、黄金珠宝同比下降4.4%和1.2%,增速同比下降7.9pct、21.6pct,环比下降1.6pct、5.6pct,这主要由于新增值税税率在四月份实施所带来的部分汽车消费后置以及3月份的黄金价格走低带来的投资需求减少,化妆品继续维持1-2月份的强劲走势,3月份化妆品同比增长14.4%,增速环比提升5.5pct。


投资建议:三月份的必选消费出现了显着回升,且一季度必选消费的主要渠道超市增速有7.5%,因此我们首推A股的两大超市龙头永辉超市和家家悦,而可选消费中的化妆品类继续维持1-2月份的高速增长,我们还推荐专注化妆品领域的珀莱雅。


风险提示:社零总额增速持续下滑;居民可支配收入增长不及预期;电商增速不及预期;可选消费增长不及预期;地产后周期类别增长不及预期。


德尔未来控股子公司投资设立石墨烯公司

4月19日丨德尔未来公告称,为实施新材料产业战略布局,提升公司在新材料领域的核心竞争力,公司控股子公司烯成石墨烯与诺贝尔奖获得者康斯坦丁博士及其团队共同投资设立厦门英烯科技。厦门英烯科技注册资本500万元人民币,其中,葛奇以现金出资250万元,出资比例为50%;康斯坦丁博士以自有资金出资150万元,出资比例为30%;烯成石墨烯以自有资金出资50万元,出资比例为10%;赵利名以现金出资50万元,出资比例为10%。

本次投资是公司实施新兴产业战略布局,对公司未来发展新材料产业具有积极意义和推动作用。

康斯坦丁博士是世界研究石墨烯的顶级科学家,并获得2010年诺贝尔物理学奖,具有深厚的理论研究和实验功底,并对若干领域的产业化有深入研究,包括二维半导体材料与器件、智能穿戴与柔性电子、能源材料与器件等领域。公司控股子公司烯成石墨烯作为国内实现石墨烯产品盈利的企业,具有强大的技术研发水平、生产能力、完善的销售渠道及品牌优势,此次共同设立厦门英烯科技将大大增强公司在石墨烯及其相关新材料领域的研发实力,提升公司在新材料领域的核心竞争力。