国君(香港):天韵国际维持买入评级 目标价1.90港币

时间:2019-04-08 19:11:08       来源:

天韵2018年业绩好于我们预期。公司2018年收入同比扩张26.2%至人民币9.41亿元,主要因为强劲的自有品牌销售所驱动,其同比大幅增长49.7%至人民币4.87亿元。天韵2018年毛利率同比改善0.4个百分点至人民币28.0%,主要因为更好的平均售价以及销售成本的减少。2018年天韵的销售,一般及管理费用占比同比减少0.9个百分点至5.2%。公司2018年净利润同比增长19.7%至人民币1.23亿元。2018年下半年天韵净利润同比增长12.8%至人民币0.80亿元。

与四川发展的合作将产生强大协同效应;产品结构将更加多样化。依托双方的优势,合营公司将在四川省建立高水平的农产品(000061)加工中心和原材料供应中心。公司将积极地在国内和国外的热带和亚热带地区寻求并购机会,丰富产品结构和抵消季节性波动。除了革命性的水果冰淇淋产品,依托强大的研发能力,天韵将推出更多的水果零食和饮料。公司也在计划构建一个新品牌用来推广高端产品。

四川发展成为大股东之后,天韵国际将依托四川发展在资金,农业资源和政府关系网等方面的优势,加速发展。当前天韵估值吸引,其增长速度以及盈利水平都超过可比公司。因此,我们维持“买入”评级和1.90港币的目标价,相当于8.1倍、6.3倍和4.8倍,2019年、2020年和2021年市盈率。

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